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Approfondimenti - Documento |
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Abs (Asset backed securities)
di Marco Panara
Dicembre 2011
Pubblicato su "Capire la crisi", Quadrerno n. 1 di Affari & Finananza di
Repubblica, dicembre 2011.
* * *
Le asset backed securities (Abs) sono strumenti finanziari negoziabili o
trasferibili, che vengono emessi in seguito alla cartolarizzazione di crediti
assistiti da garanzie reali (per esempio ipoteche sugli immobili). E' stato lo
strumento principe che ha consentito di aumentare enormemente la capacità delle
banche di erogare credito e dei privati di indebitarsi. Il meccanismo funziona
così: la banca eroga un certo numero di mutui garantiti da ipoteca, poi cede quei
mutui e i rischi e le garanzie connessi ad un altro soggetto creato appositamente,
che nel gergo finanziario si chiama "Special Purpose Vehicle", il quale mette
tutti quei mutui insieme e poi spezzetta la massa dei mutui in tante piccole parti
che vengono rappresentate da titoli che poi vengono collocati sui mercati. Per
facilitare il collocamento in genere questi titoli vengono dotati di un rating,
ovvero di una valutazione del rischio che portano con se. Negli anni precedenti
la crisi moltissime emissioni, poi rivelatesi disastrose per chi le aveva
sottoscritte, avevano ottenuto il rating più alto. La metafora utilizzata più
spesso per rappresentare questa operazione è quella del salame: si prendono tanti
pezzi di carne, i mutui, li si macinano insieme e poi si insacca la carne macinata,
infine si taglia il salame a fettine, ciascuna delle quali conterrà una piccola
quota di quei mutui. Il meccanismo non è stato utilizzato solo per i mutui, nello
stesso modo sono stati trattati i prestiti con garanzia per l'acquisto di
automobili, i prestiti alle imprese per investimenti in macchinari e molto altro.
Alla stessa categoria appartengono le Msb (mortgage backed securities, specifiche
per i mutui), le Lbs (loan based securities) e tante altre formule inventate negli
ultimi vent'anni dalla finanza creativa. Il processo complessivo si chiama
cartolarizzazione, ovvero la trasformazione in titoli negoziabili di rapporti
creditizi che nascono tra la singola banca e il singolo debitore. Grazie alle Abs
le banche hanno potuto aggirare i limiti di capitale erogando molto più credito di
quanto i mezzi propri della banca avrebbero consentito. La cessione facile dei
crediti ha però anche un effetto collaterale: poiché la banca non conserva nel
suo portafoglio il rischio connesso a quel credito, tende ad essere meno rigorosa
nel concederlo, assicurandosi nel breve termine i guadagni dalle commissioni
prelevate per l'erogazione. La crisi esplosa nel 2008 ha origine dall'aumento
vertiginoso del credito e nel peggioramento della sua qualità che le asset backed
securities hanno favorito.
Nota: il contenuto del documento deve essere interpretato in relazione al periodo
in cui è stato redatto.
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