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Rassegna stampa - Documento |
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Conti, è l'analista a «fare» i risultati
di Nicola Borzi
Plus - Il Sole 24 Ore
Sabato 20 novembre 2004
Esiste una relazione tra analisi finanziaria applicata ai bilanci societari e
intervento sugli utili aziendali da parte del management? Se si, è misurabile in
termini di allocazione degli utili? A queste e altre domande ha risposto
(positivamente) la conferenza della Bsi Gamma Foundation sulla corporate
governance tenuta recentemente a Vienna. L'appuntamento, con la partecipazione
di docenti e ricercatori delle principali università mondiali, si è inserito nel
ciclo che la fondazione Bsi Gamma (Global Asset Management Methods and
Applications) dedica al funzionamento dei mercati dei capitali e alle loro
regole. L'ente è stato istituito nel 1998 dalla Bsi (l'ex Banca della Svizzera
Italiana), tra i pirncipali istituti di credito della Confederazione nel
private banking e nell'asset management, fondata a Lugano nel lontano 1873 e che
dal '98 fa parte del Gruppo Generali.
L'impatto dell'analisi finanziaria sull'«earnings management»,
ovvero la strategia di gestione del risultato di bilancio mirata a raggiungere
target predeterminati e a «smussare» i picchi (negativi o positivi)
degli utili, è stato dimostrato da Francois Degeorge dell'Università di Lugano,
Yuan Ding, Thomas Jeanjean e Hervé Stolowy della parigina HEC School of
Management, nello studio «Corporate Governance and Earning Management:
dimostrazioni internazionali». Attraverso la raccolta e l'osservazione di
53.656 analisi condotte su 11.085 imprese in 26 Paesi tra il 1994 e il 2002, il
team di ricercatori guidato da Degeorge non solo ha dimostrato l'esistenza di un
nesso causale tra l'analisi finanziaria e la gestione degli utili aziendali,
misurandone l'impatto in termini finanziari, con una variazione pari
«all'incirca il 10% dell'utile al lordo dei fattori straordinari per la
media delle imprese del campione».
Quali siano i meccanismi che portano dall'analisi finanziaria ai comportamenti
del management nel gestire gli utili aziendali (una pratica documentata da lungo
tempo) resta un'incognita. C'è chi ritiene che la definizione di un consensus
sugli utili, ad esempio, impatti sulle scelte del management «imponendone»
il raggiungimento o il superamento, mentre altri sono di parere diverso. Quello
che però è dimostrato nel rapporto, che arriva dopo scandali quali Enron,
WorldCom e Parmalat, è che maggiore è il livello di trasparenza imposto alle
società dalla legislazione nazionale in materia di corporate governance e diritti
sulle minoranze, più forte è la riduzione dell'attività di «earnings
management». Insomma, talvolta è davvero l'analista finanziario a
«fare» i conti.
Nota: il contenuto del documento deve essere interpretato in relazione al periodo
in cui è stato redatto.
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