Gli strumenti finanziari di eccellenza utilizzabili dalla pubblica amministrazione per la realizzazione delle opere pubbliche, evitando il ricorso all'indebitamento classico, sono essenzialmente due: il project financing ed il leasing immobiliare. Al fine di raccogliere un parere sulla valutazione della convenienza all'utilizzo di uno strumento rispetto all'altro è stata predisposta un'analisi comparata su un'ipotesi di investimento e riportati in premessa alcuni tratti caratteristici dell'una rispetto all’altra.
Project financing
Con gli articoli 37 bis e seguenti della Legge n. 109 del 1994 (come modificata dalla Legge n. 41 del 1998) il project financing riceve formale disciplina almeno per quanto riguarda l'applicazione nel settore dei lavori pubblici. Si tratta di una regolamentazione che attiene alle fasi essenziali della progettazione e dell'aggiudicazione dei lavori. Il project financing è utilizzato soprattutto nei paesi di derivazione anglosassone. La legislazione italiana ha raccolto in parte tale esperienza, modificando la prassi già in uso dell'istituto della concessione. L'applicazione di tale metodologia, soprattutto su progetti complessi, può comportare rilevanti costi per la fase di studio. E' infatti necessario, oltre alla redazione di un progetto preliminare, la realizzazione di un accurato piano economico-finanziario che sia in grado di rilevare i rischi connessi all'operazione ed i ratios di servizio al debito richiesti per la bancabilità dell'operazione. Inoltre, non sono da sottovalutare i costi legali per della contrattualistica (convenzione, ecc.) ed in generale per tutta l'attività di advisory necessaria per lo studio dell'operazione. I ricavi devono assicurare un'adeguata copertura del debito e garantire ritorni soddisfacenti all'operazione. L'indice di copertura al debito richiesto dagli istituti finanziari al fine di asseverare il piano è pari a circa 1,4 - 1,5. Tale indice si ottiene rapportando i flussi di cassa operativi alla rata di debito (capitale più interessi). Il tasso di ritorno richiesto dal promotore è generalmente superiore al 20%. Tale tasso è proporzionale al rischio connesso all'operazione e serve a garantire la necessaria remunerazione del capitale di rischio che il promotore conferisce (minimo 20% del fabbisogno finanziario per l’investimento). Il pagamento dell'opera realizzata avviene attraverso lo sfruttamento dell'opera stessa. I prezzi dei servizi resi, nel caso in cui la pubblica amministrazione abbia concorso al finanziamento, dovranno essere amministrati. I ricarichi rispetto ai costi di gestione dovranno quindi essere sufficientemente elevati.
Leasing immobiliare
Come ha precisato l'art. 2 del Decreto del Ministero del Tesoro del 6 luglio 1994, la stipulazione di contratti di locazione finanziaria rientra tra le operazione di concessione di finanziamento riservate agli intermediari finanziari iscritti nell'apposito elenco tenuto dall'Ufficio Italiano Cambi. Oggetto del contratto non è la costruzione di un bene immobile, ma la concessione in godimento di un bene che viene costruito a spese e rischio della società di leasing sulla base delle indicazioni fornite della Pubblica Amministrazione. Il bene è riscattabile alla fine di un determinato periodo. E' possibile abbinare la concessione del bene in godimento alla gestione prevedendo la costituzione di un RTI (Raggruppamento Temporaneo d'Imprese). Per l'operazione in leasing il soggetto principale è quindi un operatore finanziario che appalterà a costruttori terzi e/o fornitori la realizzazione dell'opera trovando soddisfazione nello spredd tra il costo ed il ricavo del capitale posto a disposizione per l'operazione (il capitale avrà quindi un costo inferiore rispetto al caso del project financing). L'eventuale gestione posta a gara dovrà coprire i soli costi diretti ed il ricarico classico di mercato del fornitore (o dei fornitori) della prestazione.
Il confronto
Per meglio cogliere la convenienza per la Pubblica Amministrazione di una soluzione rispetto all'altra, abbiamo costruito un confronto partendo da una stessa ipotesi di investimento e di gestione.

Investimento
Si prevede la realizzazione di opere per un importo pari ad 1 milione di Euro. Per entrambe le soluzioni, l'IVA a carico del realizzatore ammonta al 10%. Analizziamo nel dettaglio il risultato del confronto: